【佛山陶瓷网】建陶行业的资本春天正悄然来临

    建陶行业的资本春天正悄然来临

2019年伊始，陶城报在其公众微信号发布了与黄建平的专访，其中有一段话如下：

巧合的是，3月8日晚间，四通股份公布了股权协议转让公告，公司实控人、部分股东拟将持有 的公司18.88%的股权转让给自然人黄建平、谢悦增、邓建华。转让价格为9.12元/股，转让总价约为4.59亿元。转让后，黄建平持股比例为8.88%，将成为四通公司最大股东。

自从2007年斯米克ipo上市（现已改名悦心健康，转型大健康方向）以来，10余年内作为建材第三大子行业建筑陶瓷行业与国内资本市场并无太大关系，直到2016年底帝王洁具公布了与欧神诺的重组方案，建陶行业与资本市场的联系突然变得更加频繁。2017年底帝王洁具、欧神诺完成重组手续，佛山另外一家陶企蒙娜丽莎也ipo上市成功，进入2019年， 宏宇大股东梁桐灿举牌科达洁能、唯美集团高管集体受让四通股份股权。因此，我们梳理了近年来建陶行业四起重要的资本运作事件。

1） 唯美集团&四通股份，这次可能不一样

3月8日晚间，四通股份公布了股权协议转让公告，公司实控人、部分股东拟将持有的公司18.88%的股权转让给自然人黄建平、谢悦增、邓建华。转让价格为9.12元/股，转让总价约为4.59亿元。转让后，黄建平持股比例为8.88%，将成为四通公司最大股东。

其中，黄建平为唯美集团总裁、马可波罗瓷砖董事长，谢悦增为唯美集团常务副总裁、马可波罗瓷砖总经理，邓建华为唯美集团副总裁，三者互为一致行动人。此次转让后，“唯美系”总计持有四通股份18.88%的股权，上市公司实际控制人及其一致行动人合计持股约占 ? 公司总股本的44.45%。

本次权益变动中相关股东取得的交易对价，将主要用于归还其各自的股权质押融资款项，降低其股权质押比例。

图表：本次股份转让的详细情况

四通股份主营业务为日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷的研发、设计、生产和销售，于2015 年7月1日在上交所上市，此前对启行教育进行的全资收购，及与康恒环境进行的资产置换 都以失败告终。公司近年来盈利情况并不乐观，收入增速在0上下波动，归属净利润在2017 年下降幅度达到30%。

图表：四通股份部分资本运作事件

图表：四通股份收入及归属净利（万元）

同时，四通股份大股东质押比例普遍在70%以上，其中5人达到100%，质押风险较高。公司同日公告，3月7日四通股份收到公司持股5%以上股东暨实际控制人的一致行动人蔡镇煌通知，蔡镇煌质押给国融证券股份有限公司的部分股票被依约卖出。

图表：四通股份大股东质押情况

图表：本次依约卖出前后基本情况

值得一提的是，四通股份2016年曾公告，董事会审议通过设立《关于设立深圳前海四通嘉得产业并购基金的议案》。

至此，我们可以推断，四通股份上市后转型新方向的意图非常明显。与此前唯美集团黄建平单独协议受让搜于特5%股权不同，此次唯美系其他高管也参与了对四通股份股权的收购，且四通股份的主营业务与唯美集团更为契合，若未来开展重组合作审核障碍相对较小，而且根据最新证监会规定，若唯美集团先行收购四通股份成为大股东满5年后装入资产将不构成借壳，重组过会成功率有望大大提升。

图表：唯美集团部分资本运作事件

广东唯美陶瓷有限公司创始于1988年，旗下包括马可波罗、l&d等多个品牌，拥有5个生产基地（广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌、美国田纳西州），目前已成为我国最大的瓷砖生产企业。马可波罗瓷砖品牌诞生于1996年，先后在国内外建有4500余家专卖店，收入规模接近百亿。马可波罗拥有工装、家装、超市和电子商务等立体营销网络，产品远销东南亚、欧美等国家和地区，是多家设计院战略合作品牌，奥运会、世博会主要建材供应品牌。

2016年底，唯美集团与新明珠共同投资30亿元人民币入股恒大地产，取得恒大地产1.32% 股权。据新浪家居报道，马可波罗瓷砖与恒大十年合作，供货超1000万平米，通过此次资本投资，更是深化了与恒大地产的合作。2018年恒大地产合约销售额5513亿元，合约销售面积5243万平米，预计一年瓷砖采购量超过20亿元。

2） 宏宇集团&科达洁能

2月15日，科达洁能公告，梁桐灿已于2018年10月23日至2019年2月13日，合计买入科达洁能股份约7886.02万股，占公司总股本的5%。且在未来12个月内，梁桐灿拟继续增持人 ?民币1亿-6亿元公司股份，根据2019年2月14日收盘价4.71元/股计算，其将合计持有科达洁能股票约2.06亿股，占公司总股本的13.08%，梁桐灿增持后不排除成为公司第一大股东。其中，梁桐灿为宏宇集团董事长。

图表：交易后科达洁能前四大股东

科达洁能以陶瓷机械为主业，于2002年10月10日上市，经过长期的战略布局，“明确建材机械、锂电材料为公司两大核心业务，清洁煤气化技术与装备、烟气治理技术与装备、科达液压泵、虎渡风机为公司四大种子业务。”

建材机械业务方面，公司经过20余年的发展，已实现“陶机装备国产化的目标，并完成从 单一设备供应商向陶瓷整厂整线工程供应商的转变，成为我国乃至世界陶瓷机械行业领军企业。

锂电材料业务方面，2017年公司通过股权收购方式持有我国卤水提锂领域领军企业蓝科锂业43.58%的股份，完成碳酸锂行业布局。

图表：科达洁能收入及归属净利（万元）

科达洁能18q3投资收益同比大幅下降7000万元至9594万元，主要因联营公司蓝科锂业的 投资收益18年q3增速明显下降，随着国内外新建锂盐产能的逐步释放以及中国新能源补贴政策的调整，碳酸锂价格回归理性，但蓝科锂业依靠其独特的锂镁分离工艺技术和突出的资源优势，市场竞争力相对突出。

此前1月底，公司公布了业绩预亏公告，受子公司资产减值大额计提影响，公司2018年度业绩预计亏损5.5-6.5亿元。

广东宏宇集团有限公司于1997年始创于佛山，依托在建筑陶瓷领域积累的雄厚实力，集团于2006年开始踏上了多元化发展的道路，先后涉足房地产业、旅游产业（2014年，海南三亚“红峡谷高尔夫球场”）、文创产业（2016年获得“南风古灶”经营权）。现已发展成为一家以陶瓷产业为主，房地产业、文创产业、旅游产业协同发展的大型现代化企业集团。宏宇陶瓷创建于1997年，位于广东石湾，目前在清远、佛山拥有两大规模生产基地、四大工厂。公司专业生产陶瓷大板、大理石瓷砖、现代仿古砖、瓷抛砖等。

宏宇的产品被广泛应用于北京奥运村、广州亚运村、上海世博园等大型工程项目，并成为碧桂园、融创、珠江投资等各大500强房地产商的战略合作伙伴和优质材料供应商。

鉴于科达洁能目前业务发展多元化且股东结构较为复杂以及宏宇集团旗下资产较多，此次宏宇举牌成功后短期展开资产重组计划的可能性较低，可继续观察。

3） 蒙娜丽莎2017年ipo上市

蒙娜丽莎成立于1998 年10 月，2017 年12 月在深交所上市。募集资金11.2亿，用于超大规格陶瓷薄板等项目改造及建设。公司ipo发行价格31.29元/股，对应pe估值22.99倍

（eps按照扣非前后孰低的2016年净利润除以发行后总股本计算）。

图表：蒙娜丽莎ipo募投项目及资金

蒙娜丽莎采取零售及工程并举，目前零售及工程业务收入比接近6：4。2013年来，公司收入及利润保持稳健增长，2016年因工程业务发展提速，收入增速达到47%，2018年受行业整体景气度下行影响，收入及利润增速有所下滑，分别为11%和20%。

图表：蒙娜丽莎收入及归属净利（万元）

4） 2017年帝王洁具与欧神诺完成资产重组，并更名为“帝欧家居”

欧神诺原为新三板上市公司，2014年挂牌新三板，2017年欧神诺从新三板摘牌，并于2017 年底通过与帝王洁具重组实现上市。

该交易包括发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金两部分。帝王洁具以19.68亿元的对价向欧神诺52名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的欧神诺98.39% 的股权。其中发行股份数量合计为3356.35万股，发行价格为51.99元/股，支付现金合计为2.23亿元。交易以2017-2019年扣非后归母净利作为业绩承诺，承诺净利分别为1.63、1.92、2.28亿元，累计分别为1.63、3.55、5.83亿元。

同时，帝王洁具向包括实际控制人刘进、陈伟、吴志雄在内的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金，发行股份963.33万股，募集配套资金4.55亿元，发行价格47.18元/股。配套资金用于支付购买标的资产的现金对价、支付本次交易相关中介机构费用及欧神诺大规模自动化生产线扩建项目。

欧神诺以工程业务为主导，目前零售及工程业务收入比接近3:7。公司与碧桂园、万科等头部地产商有着多年合作，近年来随地产集中度提升，以及精装房比例提升，虽零售市场景气度下行明显，欧神诺收入及利润增速却保持持续提高。同时2018年起，公司开拓包括雅居乐、荣盛等腰部房企客户，为后续增长蓄力。

图表：欧神诺收入及归属净利（万元）

5） 结束语：行业进入“存量时代”，但资本的春天悄然来临

目前，蒙娜丽莎、欧神诺（帝欧家居）、斯米克（悦心健康）已成功上市，东鹏控股处于上市排队阶段，唯美集团对四通股份股权大举收购，宏宇集团收购科达洁能股权涉足二级市场，其他头部如新明珠集团、金意陶、乐华等企业或亦在筹备上市。从目前的二级市场表现看，受制于房地产景气下行，上市陶企的pe估值普遍较低，维持在10-15倍，与防水材料等其他建材子行业接近。

从2018年行业经营情况看，企业发展有所分化，上市的陶企增长明显优于行业，根据协会统计2018年行业产量大幅下滑11%至90亿平米，反观蒙娜丽莎、欧神诺2019年营业收入分别同比增长超过10%、50%。

房地产进入白银时代，行业环保标准不断提升，建陶行业正告别过去进入“存量时代”，头部品牌将在产能规模、资金实力、经销商网络、供应链网络等多个维度展开激烈竞争，能够ipo上市无疑将给企业带来一定的先发优势，而且纵观目前大部分陶企领导人出生于50年末60年代初，解决集团“接班人”的问题也刻不容缓，上市后的能使用的工具也会更加多样化，比如引进职业管理人团队，更可以通过股权激励等方式稳定核心管理层和激发员工的积极性。

不知不觉，建陶行业的资本春天正悄然来临。

来源：尹虹陶瓷频道

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